Облигация или аблигация?

Казахстанским банкам доверия нет. Даже высокие процентные ставки по депозитам не стимулируют население хранить свои сбережения в этих финансовых институтах. Чтобы заставить людей достать деньги из-под матраца и вложить их в экономику страны, государство решило прибегнуть к испытанному ещё во времена СССР методу: выпустить государственные сберегательные обязательства. Но, как известно, в 30-х годах облигации Госзайма СССР фактически уничтожили все инвестиции советских вкладчиков. Насколько сегодня рискованно вкладывать деньги в государственные ценные бумаги? Заинтересуют ли они казахстанцев? На эти и другие вопросы «Мегаполису» ответил директор департамента анализа и управления рисками компании «TENGRI Finance» Бауыржан ТУЛЕПОВ.

– Бауыржан Жалгасбекович, на конец августа объем различных МЕО и МЕУкамов составил 1067,6 миллиарда тенге. Зачем, по вашему мнению, понадобился МАОКАМ?

– Создание МАОКАМ преследует две цели. Во-первых, чтобы успокоить население, озабоченное возможной повторной девальвацией тенге. Хотя экономисты уверяют, что её не будет. Кроме того, МАОКАМ – это ценная бумага, предназначенная для физических лиц, привязанная к доллару США. Вторая причина заключается в том, что события, произошедшие в банковской системе, безусловно, повлияли на доверие граждан. Произошел отток вкладов, а новые ЦБ позволят вернуть эти деньги и заставить их работать на экономику.

– А много ли таких граждан, которые вместо лишнего килограмма колбасы побегут покупать бумагу госзайма?

– Я считаю, что население с не очень высоким заработком не проявит к ГЦБ особого интереса. Этот инструмент создан, скорее, для граждан, которые обладают значительным капиталом и желают его сохранить. Государство планирует разместить в МАОКАМ 15 миллиардов тенге. Но я не думаю, что удастся продать большую часть этих бумаг. В 2006 году государство создавало подобный инструмент, разместив в акции АО «Казахтелеком» подобную сумму. Тогда было продано 80-90% ценных бумаг. Но тогда и кризиса не было! Продажи МАОКАМ могут быть гораздо ниже.

– Куда государство собирается вкладывать эти деньги?

– Не думаю, что государство преследует какие-либо фискальные цели и собирается привлекать существенные средства. Не менее значительные средства размещаются в другие государственные ЦБ Министерства финансов: их приобретают пенсионные фонды, банки и страховые компании. Новые бумаги призваны снизить страхи второй девальвации. Однако на 2009-2010 годы государство приняло бюджет с определенным дефицитом. Я думаю, что оно будет возмещать убытки бюджета за счет МАОКАМ.

– Сможет ли государство обеспечить доходность новых ценных бумаг в коридоре 5-8%?

– Бумаги являются тенговыми. И это правильно. Любое государство может ответить на обязательства по своей валюте. В конце концов, всегда можно включить печатный станок и напечатать нужное количество денег. Это традиционный маневр со стороны государства. Но есть риск, что инфляция съест все доходы по этим ценным бумагам. На данный момент она уже выше, чем 5%. Вообще, исходя из практики прошлых лет, реальная доходность ценных бумаг всегда была на низком уровне.

– В 30-50-х годах прошлого столетия в СССР уже был печальный опыт реализации облигаций Госзайма. Не являются ли МАОКАМ их аналогом?

– Если проводить аналогию с другими финансовыми инструментами (акции, корпоративные облигации и т.д.), то МАОКАМ являются наименее рисковыми бумагами. Я не думаю, что ситуация тех лет повторится. Правительству ни в коем случае нельзя потерять доверие своих граждан. Это последнее, чем может пожертвовать государство.

– Доходы населения по сравнению с прошлым годом выросли на 8,3%, реальные денежные доходы – на 0,7%. Покупательная же способность снизилась (товарооборот на январь–июль в сравнении с тем же периодом прошлого года сократился на 10%). За июль 2009 года объем наличных денег в обращении сократился на 1,4% до 807,3 млрд тенге (с начала года – снижение на 5,9%). Куда же делись деньги? Их сложили под матрац или вывезли за границу? Почему казахстанцы не торопятся их тратить?

– С одной стороны, кажется, что статистика противоречива, но на самом деле это не так. До кризиса было выдано множество кредитов на разные цели, и сейчас идёт период их погашения. Таким образом, рост достатка остановился. Это повлияло и на покупательную способность, и на обороты компаний.

– Покупательский спрос не растет, и, значит, многие компании не смогут погасить долги, не привлекая инвесторов. Следует ли ожидать очередную волну дефолтов?

– Газета «Мегаполис» одна из первых подняла тему дефолтов. На сегодняшний день их восемнадцать. И представители нашей компании считают, что они продолжатся. Такое мнение разделяет и Казахстанская фондовая биржа. Более того, состояние фондовой биржи отражает положение экономики вообще. У нас экономика долларизованная. Кроме того, спрос на товары снижается, а практика государства по укреплению курса доллара только усугубила ситуацию. Это отрицательно повлияло на рентабельность производителей. Вообще плохое финансовое положение казахстанских компаний зародилось еще до кризиса. И сейчас очень многое зависит от внешних факторов и от способности компаний привлекать инвестиции. Это может отложить дефолты. Мы говорим, что 80% компаний находятся в зоне риска, но это не значит, что у них у всех случится дефолт.

– БТА и Альянс Банк рассчитывают подписать меморандум с комитетом кредиторов о реструктуризации заимствований до конца сентября. Что будет, если сделки провалятся?

– Инвесторы и кредиторы наших банков прекрасно понимали, на что они идут. Они не могли не учитывать, что страна развивающаяся. Думаю, что, столкнувшись с невозвратностью долга, кредиторы не драматизируют ситуацию. У них только два пути: либо списать долг, либо получить хоть что-то. С инвесторами неоднократно проводили переговоры, и они в курсе ситуации в наших банках. Но случай с БТА непростой. Там произошел дефолт в то время, когда государство уже приняло бразды правления. И есть такое мнение среди инвесторов, что оно должно теперь отвечать всеми своими ресурсами за банк. Инвесторы не раз выражали недовольство тем, что в программу реструктуризации было включено торговое финансирование. Обычно его не включают. Мне трудно судить о том, насколько эти условия правильные, но думаю, что реструктуризация все же выгодней банкротства. Предлагаемые дисконты не были взяты с потолка, кроме того, для работы над программой были привлечены иностранные консультанты. Я бы не стал акцентировать внимание на цифрах, прописанных в условиях реструктуризации. Скорее всего, государство предложило инвесторам определенную премию, чтобы повысить их интерес к нашим банкам… Но риск всё же есть. И мы не раз подчёркивали, что это будет большим шоком для нашей экономики. В первую очередь это ударит по Казкоммерцбанку. У него плохое положение по ликвидности. И начиная с 2008 года государство делает вливания, чтобы банк выжил. Банкротство БТА может сильно его пошатнуть и породить новую проблему. Такая неопределенность накладывает отпечаток на приток инвестиций. Например, один из крупных инвесторов заявил, что не будет кредитовать отечественные компании, пока БТА не реструктуризирует долги.

– Банковской системе уже не доверяют, акции покупать рискованно, потому как могут случиться дефолты, а ГЦБ не дают высоких доходов. Посоветуйте, куда лучше вкладывать деньги?

– Казахстанская банковская система, что бы о ней ни думали, по уровню технологичности обгоняет банки многих стран-соседей. Есть банки с довольно сильной системой, защищенные от многих шоков. Нужно избирательнее подходить к финансовым институтам. МАОКАМ – тоже хороший инструмент для сохранения сбережений. Казахстанские инвесторы всё чаще обращают внимание на акции. Но здесь есть риски системного характера, которые невозможно просчитать. Прежде чем вкладывать деньги в ЦБ, нужно изучать соответствующую литературу, повышать финансовую грамотность. Можно вкладывать деньги в золото, но это очень волатильный инструмент. Вкладывая 100 тенге в МАОКАМ, вы будете уверены, что они к вам вернутся. Колебания курса золота очень большие, и я бы не советовал в него вкладывать накопления на короткий срок. Этот инструмент интересен для долгосрочных вложений. А вообще кризис – это пора переосмысления. Нужно повышать свой уровень знаний, продолжать жить дальше и развиваться…

Римма ИВАХНИКОВА